Strategiebericht zum 2. Quartal 2026 unserer Vermögensverwaltungsstrategie wealthframe
Allgemein:
Die Märkte haben sich im letzten Quartal deutlich positiv entwickelt und konnten teilweise sogar zweistellig zulegen. Dabei hat der Tech-Sektor die größten Zuwächse generiert und neue Höchststände erreicht. Viele andere Marktsegmente konnten ebenfalls neue Höchststände erreichen, aber die Märkte steigen nicht einfach „blind“ weiter.
Der Markt selektiert immer stärker zwischen KI-Gewinnern und KI-Verlierern. Wer das am Ende sein wird, kann man aus heutiger Sicht noch nicht sagen. Viele Umwälzungen werden erst in den nächsten Jahren passieren und auch betroffene Unternehmen werden sich anpassen, um weiter relevant zu bleiben. Gleichzeitig gehen die technischen Entwicklungen in unterschiedliche Richtungen, da der Stromverbrauch durch die künstliche Intelligenz sprunghaft ansteigt und den Beteiligten klar ist, dass die verschiedenen Ansätze optimiert werden müssen, damit ein zukunftsfähiges Geschäftsmodell entstehen kann. Schließlich sollen sich die immens hohen Investitionskosten nicht nur wieder einspielen sondern „phantastische“ Profite abwerfen.
Durch die Friedensbemühungen im Iran-Krieg keimte zusätzlich Optimismus an den Börsen und der Frieden wurde schon eingepreist. Seitdem kam es immer wieder zu vereinzelten Gefechten, ohne dass die Lage wieder komplett eskalierte. Allerdings waren die Rohstoffpreise immer sofort betroffen und reagierten dementsprechend deutlich.
Das 2. Quartal war somit mit einem an der Börse wirtschaftlichen Aufschwung verbunden während die Realwirtschaft weiter unter den Folgen des Krieges litt. Gestörte Lieferketten, höhere Transportkosten, höhere Versicherungsprämien, eingeschränkte Verfügbarkeit von Produkten sind nur einige der aufgetretenen Folgen.
Strategiebericht zu wealthframe – classic
Die Strategie konnte im letzten Quartal deutlich zulegen und ist insgesamt um 17,54 % gestiegen. Dadurch konnten wir mehrere neue Allzeit-Hochs erreichen und stiegen sogar deutlicher als der Markt. Dies haben wir durch die Fokussierung auf sehr ertragreiche Aktien erreicht und dies bei einer gleichzeitig hohen Sicherheit. Im Laufe des Quartals haben wir sukzessive die Aktienquote reduziert und die Rentenseite erhöht. Dadurch haben wir erreichte Gewinne gesichert und gleichzeitig die Strategie etwas konservativer aufgestellt. Unsere Absicherungen wurden etwas nachgezogen und damit das Risiko in der Strategie gesenkt.
Strategiebericht zu wealthframe – risk on
Unsere offensivere Strategie konnte im letzten Quartal um 20,82 % zulegen und erreichte mehrere neue Allzeit-Hochs. Auch hier haben wir im Laufe des Quartals die Aktienquote gesenkt. So wurden Aktien aus Europa deutlich reduziert, ebenso wie der Tech-Bereich. Dafür wurden alternative Anlagen und der Rentenanteil höher gewichtet. Die Absicherungen wurden auch hier nachgezogen und somit etwas Risiko aus der Strategie genommen.
Im 1. Quartal 2026 haben die Märkte sehr unterschiedlich performt. Zu Beginn des Jahres stiegen die Märkte erst an, im Laufe des Januars kam es aber schon zu vermehrten Schwankungen. Dabei gaben Aktien aus dem Tech-Bereich schon vor dem Iran-Krieg einen Teil ihrer Gewinne wieder ab, da die Situation um KI (künstliche Intelligenz) neu bewertet wurde. So wurden die Gewinner aus dem letzten Jahr teilweise stark abgestraft während Aktien die bisher nicht mit dem Bereich in Verbindung gebracht wurden, davon profitierten.
Gleichzeitig traf der Ausbruch des Iran-Krieges die europäischen Aktien stark, da Europa von billigen Energieimporten abhängig ist. So schwankte der Dax deutlich mehr als z. B. amerikanische Vergleichsindizes, was aufgrund der Zusammensetzung auch nicht verwundert. Die Auswirkungen durch höhere Preise bei der Energie bzw. das Problem der Versorgung durch die Straße von Hormus wird uns noch eine Weile begleiten.
Bis Ende März hatten die Märkte ihren diesjährigen Tiefpunkt (bis jetzt) erreicht. Da niemand vernünftig prognostizieren kann wie es im Iran und der Straße von Hormus weitergeht, werden wahrscheinlich noch weitere Überraschungen auf uns warten.
Doch genau in solchen Szenarien kann wealthframe seine Stärken ausspielen. Wir bleiben investiert, können nur bis zur Absicherung fallen und haben durch die dauerhafte Investitionsquote auch immer eine entsprechende Partizipation an den Märkten sobald es wieder aufwärts geht.
wealthframe – classic:
Innerhalb der Strategie haben wir im vergangenen Quartal im Februar erst die Aktienkomponente etwas erhöht, in dem wir den aggressiveren der beiden Aktienfonds etwas stärker gewichtet hatten, da wir von einem „schnellen“ Ende des Kriegs im Iran ausgingen. Die weiteren Entwicklungen zeigten aber, dass die Auswirkungen und Folgen des Krieges uns noch länger beschäftigen werden. Deshalb wurde im März der aggressivere der beiden Aktienfonds wieder etwas reduziert und dafür der konservativere der beiden Aktienfonds wieder stärker gewichtet.
Die Strategie hat im ersten Quartal 2026 eine Performance von -3,07 % erzielt, konnte im April aber schon wieder über 2 % zulegen.
wealthframe – risk on:
Innerhalb der Strategie haben wir im vergangenen Quartal im Februar erst die Aktienkomponente etwas erhöht, in dem wir den aggressiveren der drei Aktienfonds etwas stärker gewichtet hatten, da wir von einem „schnellen“ Ende des Kriegs im Iran ausgingen.
Da sich die Realität anders entwickelte, haben wir im März weitreichendere Änderungen vorgenommen. So wurde ein Teil der europäischen Aktien zu Gunsten der neuen Position in japanische Aktien umgeschichtet. Des weiteren wurde der aggressivere der Aktienfonds etwas reduziert und der Erlös in den konservativsten der drei Aktienfonds gesteckt. Außerdem wurde unsere alternative Komponente etwas erhöht und damit das Risiko gesenkt.
Die Strategie hat im ersten Quartal 2026 eine Performance von -3,70 % erzielt, konnte im April aber schon wieder die Verluste hinter sich lassen und stieg über den Anfangspreis des Jahres.
Im 3. Quartal war es relativ ruhig an den Börsen und das bekannte Sommerloch ließ nur geringere Schwankungen zu. Die Märkte bewegten sich im Juli und August sehr unterschiedlich. Während in Europa die Märkte eher nachgaben, konnte diese in den USA jedoch zulegen.
Getragen wurde der Aufschwung in den USA von den Erwartungen an die künstliche Intelligenz (KI) und den damit verbunden Chancen. Einzelne Unternehmen gaben Kooperationen im 3-stelligen Milliardenbereich an und investieren weiter ungebremst in Rechenzentren und weitere KI-Infrastruktur. Da Europa eher industriell geprägt ist, findet dieser Aufschwung eher in anderen Teilen der Welt statt. Es wird zwar auch in Europa in KI und die Zukunft investiert, jedoch in deutlich geringerem Umfang als es die USA bisher verkündet haben.
Außer Acht wird aktuell die Entwicklung der Wirtschaft gelassen. Die erwarteten Gewinne durch die KI sind noch nicht so monetarisiert, wie es die Börsenkurse vermuten lassen. Ungewiss ist auch, ob die Investitionen sich so schnell amortisieren wie es die Investoren planen, da sich die Firmen mit einer Ausweisung der KI-Gewinne bedeckt halten.
Das Thema wird uns sicherlich noch eine Weile beschäftigen, bis man hier eine klare Antwort geben kann.
Die Wirtschaft in Europa kämpft weiterhin mit einer gefühlten Desindustrialisierung und dem Verlust von gut bezahlten Arbeitsplätzen zu Gunsten von Jobs in der Dienstleistungsbranche. Die Gründe hierfür sind hinlänglich bekannt, als Beispiel: Bürokratie, schwere Rahmenbedingungen, hohe Energiepreise und Überregulierung.
Die Staaten gehen die Probleme an. Unter dem Aspekt der hohen Staatsverschuldung weltweit, ist aber die Frage der Antwortmöglichkeiten begrenzt.
wealthframe:
Unsere Strategie wealthframe hat im abgelaufenen Quartal sehr gut performt und konnte einen Wertzuwachs von 5,73 % erzielen und somit seit Jahresbeginn um über 12,12 % zulegen.
Im zurück liegenden Quartal haben wir innerhalb der Strategie die Aktienquote erhöht zu Lasten der Renten und des Geldmarkts. Dadurch konnten wir die Anstiege des Marktes sehr gut mitnehmen und einen deutlichen Wertzuwachs erzielen.
Kürzere unruhige Zeiten blieben im Sommer aus, so dass auch zwischenzeitliche kurze Korrekturen des Marktes an der Strategie „abgeperlt“ sind.
Im 2. Quartal wurden die ersten Schocks durch die Ankündigungen der gewünschten Zölle der USA verarbeitet und hinterließen zu Beginn noch starke Spuren. Im Laufe des Quartals nahmen die Bedenken hinsichtlich der Zölle ab und die Märkte erholten sich. Man erhoffte sich, dass es am Ende nicht zu so hohen Zöllen kommt. Durch zwischenzeitliche Gespräche der Staaten untereinander wurde die Hoffnung nach einem „vernünftigen“ Ausgang des Streits weiter gestärkt.
Die Wirtschaft versuchte gegenzusteuern, was aber nur bedingt möglich war, da noch nicht bekannt war, welches Land wieviel Zoll bezahlen soll. Durch diese Unsicherheit im Markt wurden Investitionsvorhaben zurückgestellt und die Wirtschaft konnte/kann nicht planen. Unsicherheit ist für die Märkte schlimmer als schlechte Nachrichten. Diese wird zunehmend abnehmen, aber die Märkte sicher noch eine Weile beschäftigen.
Die Zahlen der Unternehmen waren nur bedingt beeinflusst, wobei sich die Unsicherheit der letzten Monate wahrscheinlich im Jahresergebnis niederschlagen wird.
wealthframe:
Unsere Strategie konnte sich im letzten Quartal sehr gut entwickeln und hat über 11,4 % im Quartal zugelegt. Durch die kurzzeitigen Rückgänge erreichen wir somit eine Halbjahresperformance 6,30 %.
Die Strategie hat im vorherigen Quartal bis zu den Absicherungen geschwankt und im darauf folgenden Aufschwung nicht nur den Rückgang ausgeglichen sondern zusätzlich Rendite generiert.
Die größten Renditebeiträge konnten dabei unsere alternativen Anlagen sowie die Aktienkomponente liefern. Die erhöhte Volatilität ist für unsere Strategie immer von Vorteil, da wir einen Teil der gestiegenen Volatilität für uns nutzen können.
Zu Beginn des Quartals haben wir die Aktienquote etwas gesenkt, um die Risiken zu begrenzen. Gleichzeitig wurden dafür die Renten erhöht. Nachdem der Markt sich etwas erholt hatte, wurde die Aktienquote wieder angehoben und ein Teil der Renten abgebaut.
Innerhalb der Strategie haben wir im letzten Quartal unsere Absicherungen nachgezogen, so dass sich unser Rückschlagpotential deutlich gesenkt hat.
Wealthframe hat damit nicht nur die Verluste begrenzt sondern auch die entsprechenden Renditen geliefert.
Das neue Jahr begann mit etwas Unruhe, dennoch konnten viele Märkte und auch wealthframe neue Höchststände erreichen. Gegen Mitte Februar kippte jedoch die Stimmung an den Märkten und es begann eine Korrektur. Der Stimmungswechsel wurde durch die Zoll-Pläne der USA ausgelöst und den damit verbundenen Unsicherheiten. Die Staaten und Unternehmen begannen umgehend Verhandlungen mit Präsident Trump. Der Ausgang der Verhandlungen wird sich noch weiter hinziehen, so dass die Unsicherheit an den Märkten wahrscheinlich weiter bestehen bleibt. Unternehmen und Staaten reagieren auf die gestellten Forderungen höchst unterschiedlich, während einige die Nähe zur USA suchen, versuchen sich andere immer weiter abzukoppeln. Aber egal wie die Verhandlungen ausgehen, sie werden der Weltwirtschaft keinen Schub bringen sondern das Wirtschaftswachstum erst einmal belasten.
Da aktuell vieles noch im Ungewissen liegt, wird die Zeit der höheren Volatilität an den Märkten wahrscheinlich noch anhalten.
Strategie:
Innerhalb der Strategie haben wir mehrere Anpassungen im Laufe des Quartals vorgenommen. Im Februar wurde erst der Geldmarkt reduziert zu Gunsten der Aktienquote. Als sich die Märkte drehten wurden unsere Absicherungen teilweise aktiviert. Dies führte dazu, daß ein Teil der Aktienkomponente keine größeren Schwankungen nach unten mehr zu befürchten hatte und wir die Anstiege nach oben sehr gut mitnehmen konnten. Zusätzlich konnte unsere alternative Komponente ihre Stärken in dem Marktumfeld ausspielen und stieg entsprechend an, was zu einer Reduktion der Verluste innerhalb der Aktienkomponente sorgte. Der Renten- und Geldmarkt konnte positive Renditen beisteuern.
Wir sind weiterhin so aufgestellt, daß wir Verluste nur bis zu einem gewissen Punkt mitnehmen, aber an den Anstiegen partizipieren können. Damit wir weiterhin kalkulierbare Renditen bei kalkulierbaren Risiken liefern.
Gastbeitrag von Folker Hellmeyer, Chefvolkswirt der Netfonds AG
US-Disruption führt zu erhöhter Verunsicherung in Politik, Wirtschaft und Märkten
Das 1. Quartal 2025 war gekennzeichnet von Disruptionen der Trump-Administration in vielen Feldern. Sie haben zur Folge, dass sowohl das Organigramm als auch die Systematiken, die unsere Welt seit 1945 maßgeblich bestimmten, in Frage gestellt sind. Die Folge ist eine erhöhte Verunsicherung in der Realwirtschaft als auch an den Finanzmärkten.
Von einem grundsätzlich multilateralen von der Globalisierung geprägten Ansatz, aber bei weitem nicht perfektem System, mäandert die westliche Weltgemeinschaft durch die aktuelle US-Politik zu einer Politik der bilateralen Beziehungen, in der weniger das Recht, als die Stärke oder vermeintliche Stärke bestimmend ist. Gleichzeitig setzt sich der Emanzipationsprozess des Globalen Südens fort, der nach wie vor das System der multilateralen und rechtsbasierten Ordnung anstrebt. Die US-Regierung agiert völlig losgelöst vom Völkerrecht mit Interessen an Grönland, Kanada und dem Panama-Kanal. Drohungen, die Ziele im Zweifelsfall auch militärisch zu erzwingen, stehen im Raum. Dieser Politikansatz verunsichert.
Andererseits ist die US-Regierung fokussiert, den Ukraine-Krieg zu beenden und die wirtschaftliche Kooperation mit Russland auch gegen den Widerstand in großen Teilen Europas, allen voran in Frankreich und dem UK, wiederzubeleben. Das wirkt positiv.
Der Nahost-Konflikt bleibt virulent. Die loyale Haltung der USA gegenüber Israel ist ausgeprägt. Ob Palästina eine Zukunft hat, ist offen. Davon unabhängig erscheint eine nachhaltige Befriedung der Region außer Sichtweite. Die US-Zollpolitik war und ist bezüglich des Themas Wirtschaft der entscheidende Belastungsfaktor. Zölle sind administrierte Preiserhöhungen. Sie belasten die Wirtschaftssubjekte und das Potenzialwachstum. Die Unsicherheit, ob die aggressive Zollpolitik der USA zu größeren Handelskriegen führen wird, forcierte im Verlauf des 1. Quartals 2025 zunehmende realwirtschaftliche Verunsicherung und Risikoaversion an den Finanzmärkten.
Exkurs: Diese Zollpolitik der USA ist nur möglich, weil die USA zuvor die Schiedsgerichte der WTO (Welthandelsorganisation) durch Nichtbesetzung der Richterposten in der Phase 2014 – 2019 handlungsunfähig machten. 166 Staaten von 193 UN-Staaten haben sich der Gerichtsbarkeit der WTO unterworfen. Die WTO stellt das Gerüst der Globalisierung durch einen belastbaren Rechtsrahmen dar. Die Zoll- und Sanktionspolitik der USA stellt seit Jahren einen kontinuierlichen Bruch des WTO-Rechts dar, der nicht verfolgt werden kann, da die Schiedsgerichte nicht handlungsfähig sind.
Trotz dieser Belastungen war die Weltwirtschaft im 1. Quartal 2025 gekennzeichnet von maßvoller Konjunkturdynamik. Der Internationale Währungsfonds erhöhte im Januar 2025 die Wachstumsprognose für das Wirtschaftswachstum der Weltwirtschaft im laufenden Jahr von 3,2 % auf 3,3 %. Das Wachstum teilt sich laut Prognosen des IWF ungleich zwischen Industrieländern und den aufstrebenden Ländern auf. Industrieländer werden laut aktueller IWF-Prognose 2024 um 1,9 % (zuvor 1,8 %) zulegen, während die aufstrebenden Länder die Wirtschaftsleistung um 4,2 % (zuvor 4,2 %) ausweiten werden. Innerhalb der Industrieländer nehmen die Divergenzen zu. Die Prognose der USA wurde deutlich um 0,5 % auf 2,7 % erhöht, während die Prognose für die Eurozone um 0,2 % auf 1,0 % reduziert wurde. Dafür war eine Reduktion der BIP-Prognose Deutschlands um 0,5 % auf 0,3 % maßgeblich verantwortlich. Der so genannte Globale Süden bleibt der Taktgeber und Stabilisator der Weltwirtschaft. Innerhalb des Globalen Südens ist Asien bezüglich der Wirtschaftsentwicklung dominant. Die IWF-Prognose für den asiatischen Raum liegt per 2025 bei 5,1 % (zuvor 5,2 %).
Unter Zugrundelegung der aktuellen Einkaufsmanagerindices (Sentiment-Indikatoren, Frühindikatoren, Scheidewert zwischen Wachstum und Kontraktion 50 Punkte) als Bewertungsmaßstab ergibt sich zum Ende des 1. Quartals 2025 ein heterogenes Bild zu Lasten Japans und Europas. Die USA führen im gesamtwirtschaftlichen Zuschnitt (Composite Index) bezüglich der großen Industrienationen oder Industrieregionen mit 53,5 Zählern vor Großbritannien mit 52,0 Punkten und der Eurozone mit 50,4 Punkten. Japans Composite Index impliziert mit 48,5 Zählern Kontraktion.
Die Inflationsentwicklungen lieferten im 1. Quartal 2025 überwiegend leichte Entspannungssignale. Im Quartalsvergleich sank der Ölpreis (Brent) um knapp 2 %. Bei den Erdgaspreisen ergab sich in Europa ein Rückgang um gut 4 % im Quartalsvergleich, in den USA ein Anstieg um rund 3 %. Bei Industriemetallen dominierten zumeist höhere Preise. Kupferpreise legten im Quartalsvergleich auf USD-Basis um rund 11 % und auf EUR-Basis um gut 6,5 % zu. Bei Nickel lag der USD-Anstieg bei gut 5 % und der Anstieg auf EUR-Basis bei knapp 1,5 %. Bei Aluminium kam es auf USD-Basis zu einem Plus in Höhe von rund 2,5 %, auf EUR-Basis zu einem Rückgang um circa 1,5 %.
In der Eurozone ergab sich als Konsequenz ein Rückgang der Verbraucherpreise in der Phase von Dezember bis Februar von 2,4 % auf 2,3 % und in den USA von 2,9 % auf 2,8 %. Großbritannien verzeichnete dagegen von Dezember bis Februar einen Anstieg von 2,5 % auf 2,8 %. In Japan legten die Verbraucherpreise von 3,6 % auf 3,7 % zu. Im Verlauf des 1. Quartals 2025 ergab sich in China ein Deflationsszenario mit einem Rückgang der Verbraucherpreise um 0,7 % zuletzt und einem Rückgang der Erzeugerpreise um 2,3 %. Das 1. Quartal 2025 war bezüglich der Zentralbankpolitik gekennzeichnet von zwei Zinssenkungen in der Eurozone um jeweils 0,25 % auf aktuell 2,50 % (Anlagezins). Die US-Notenbank verzichtete auf weitere Zinsschritte und nahm eine abwartende Haltung ein (Fed Funds Satz 4,375 %). Im UK kam es zu einer Senkung um 0,25 % auf jetzt 4,50 %. Japans Notenbank sah sich hinsichtlich hoher Preisniveaus zu einer Zinserhöhung von 0,25 % auf 0,50 % genötigt. In China wurden die Zinssätze für die „Loan Prime Rates“ trotz der Deflationslage unverändert belassen (1-jährige Kredite jetzt 3,10 %, 5-jährige Kredite aktuell 3,60 %).
Deutschland Verbraucherpreise (J) Erzeugerpreise (J)
2,3% 0,7%
2,6% 0,8%
UK Verbraucherpreise (J) Erzeugerpreise (J)
2,8% 0,3% (Januar 2025)
2,5% -0,1%
China Verbraucherpreise (J) Erzeugerpreise (J)
-0,7% -2,2%
0,1% -2,3%
Tabelle 1 Entwicklung der Verbraucher- und Erzeugerpreise
Fazit: Die Weltwirtschaft hält trotz Krisenherden und US-Disruptionen weitgehend das Niveau der erwarteten Expansion. Die Konjunkturverläufe zwischen den Wirtschaftsräumen des Westens und des Globalen Südens bleiben markant pro Globalem Süden ausgerichtet. Innerhalb der Industrienationen fällt Europa gegenüber den USA weiter ab.
Während sich der „Globale Süden“ untereinander weiter globalisiert und organisiert, Effizienzen erhöht und Wachstumspotentiale generiert, läuft der „Westen“ das Risiko, durch Abgrenzungspolitik gegenüber China und Russland unterproportional zu wachsen. Die Neuausrichtung der USA zur Wiederaufnahme der wirtschaftlichen Kooperation mit Russland, die im Putin/Trump Telefonat in Aussicht gestellt wurde, mag der US-Wirtschaft bei Umsetzung weitere Vorteile gegenüber der Ökonomie Europas verschaffen.
Die Perspektive: 2025, zunächst ein Jahr der Turbulenzen
Die von den USA ausgehenden politischen und wirtschaftlichen Turbulenzen wirken sich grundsätzlich auf die globale Wirtschaftsaktivität belastend aus.
Der Politikstil maximaler Forderungen der Trump-Administration irritiert. Ermutigend ist dann die wieder im Raum stehende Verhandlungsbereitschaft, mit dem Ziel, für die USA günstige „Deals“ abzuschließen.
Im April wird es zunächst zur Verhängung der angekündigten US-Zölle kommen. Anschließend ist Trump laut aktuellen Aussagen bereit, nachzuverhandeln. Die Reaktionen bezüglich der betroffenen Länder sind nach manchen martialischen Einlassungen zu Beginn (u.a. Kanada) diplomatischer geworden. Viele Länder sind zu Konzessionen gegenüber den USA bereit, um die Zollhöhen zu nivellieren. Zu ihnen gehören Indien, Vietnam und zuletzt auch die EU, die laut Presseberichten diesbezüglich Handlungsfelder definiert.
Nicht nur die seitens der USA mit Zöllen belegten Länder sind ökonomischen Stresszuständen ausgeliefert. Die Daten aus den USA belegen, dass die positive Wahrnehmung der Trump-Politik zunehmend konterkariert wird. So nimmt der Optimismus kleiner Unternehmen seit zwei Monaten ab. Das Verbrauchervertrauen brach förmlich ein. Die Mahnungen seitens der Wirtschaftsverbände nehmen ob der US-Politik deutlich zu. Das von der Atlanta Federal Reserve betriebene Modell zur Berechnung des US-BIP im ersten Quartal 2025 steht seit dem 28. März bei -2,8 % in der auf das Jahr hochgerechneten Fassung. Als Fazit lässt sich ziehen, dass die heiß gekochte „Suppe der Zölle“ wohl nicht ganz so heiß ausgelöffelt wird.
Die erwartete Konjunkturbelebung per 2025, die auch in der Januar-Prognose des IWF zarte Traktion hatte, weicht der Erkenntnis, dass das „Best Case“-Szenario fortgesetzte maßvolle Konjunkturdynamik sein wird. Diesbezüglich wird der IWF Mitte April die neuen Konjunkturprognosen vorlegen. Leichte Reduktionen sind in hohem Maße für das Jahr 2025 wahrscheinlich.
Bezüglich der Ukraine-Krise bleiben die USA determiniert, Frieden zu schaffen, was insbesondere für Europa Potential (Aspekte: Kosten, Wirtschaftspotential) erhöhen würde. Die Politik seitens des UK, Frankreichs, Deutschlands und der EU wirkt jedoch gegen diese Entwicklung. Ergo steht dieser positive Katalysator voraussichtlich zeitnah nicht zur Verfügung.
Die EU agiert statisch und ist und bleibt voraussichtlicher Verlierer dieser Konstellationen. Geopolitisch hängt die EU in den Ansätzen der „US-Biden-Politik“ fest und erscheint nicht bereit, die Kriegsausrichtung ernsthaft durch Unterstützung der Friedensinitiativen anzupassen.
Die beiden Schwergewichte der EU, Deutschland und Frankreich, wirken politisch fortgesetzt dysfunktional. Die Wahlen in Deutschland haben sich bezüglich der zu erwartenden Inhalte der neuen Regierung bisher als wenig vielversprechend erwiesen. Die Erkenntnis, dass mehr Geld nicht notwendige Reformen ersetzen kann, erscheint derzeit unausgeprägt zu sein. Entsprechend reagieren die Wirtschaftsverbände zunehmend kritisch. Ohne Reformen nimmt das Risiko der Abwanderung der Unternehmen aus Deutschland zu. Das Risiko, dass Deutschland die EU und Eurozone nach unten zieht, ist und bleibt gegeben. Die US-Wirtschaft zeigt sich aktuell verunsichert bezüglich Wirkungen der US-Zollpolitik auf Inflation und Konjunktur, messbar in einigen Sentiment-Indikatoren. Andererseits wurden im 1. Quartal 2025 massive Investitionen im KI-Bereich und Pharmasektor (u.a. Johnson & Johnson 55 Mrd. USD, Ely Lilly 27 Mrd. USD) angekündigt oder vereinbart. Der Potentialwachstumspfad der USA erhöht sich diesbezüglich mittel- und langfristig. Hoffnungen sind berechtigt, dass das Thema Zölle im 2. Quartal 2025 zu größten Teilen beordnet sein sollte. Nach 12 Monaten fallen die statistisch messbaren Wirkungen wegen der Basiseffekte zu großen Teilen weg. Ergo bleibt der Pfad der US-Wirtschaft zunächst labil. Die Perspektiven stimmen dank verbesserter Rahmendaten (weniger Bürokratie, geringere Steuern, mehr und günstige Energie).
Die in China aufgelegten Konjunkturprogramme und die wirtschaftsfreundliche Grundausrichtung der Regierung verbessern den regionalen Ausblick. Zinssenkungen zur stärkeren Stimulanz sind im Hinblick auf den hohen positiven Realzins jederzeit möglich. Die Daten Chinas sollten vor diesem Hintergrund weiter von Stabilität mit positiven Grundton geprägt sein.
Die in die Zukunft gerichteten Wirtschaftsdaten deuten in Richtung einer Dynamikabschwächung der Konjunktur. Der von JP Morgan für die Weltwirtschaft ermittelte Einkaufsmanagerindex für die Gesamtwirtschaft (Global Composite PMI) signalisierte per Februar 2025 mit 51,5 Punkten den schwächsten Indexstand seit Dezember 2023.
Die Einkaufsmanagerindices (PMIs) signalisieren in dem Sektor des Verarbeitenden Gewerbes für die westlichen Länder Kontraktion. Die USA schneiden mit 49,8 Punkten am besten ab. Die Eurozone folgt mit 48,7 Zählern (Deutschland 48,3). Japan reiht sich mit 48,3 Zählern ein, gefolgt vom UK bei 44,6 Punkten.
Die aktuell verfügbaren Werte der Länder des Globalen Südens für diesen Sektor aus Indien (57,6), aus Brasilien (53,0), aus China (NBS 51,5, Caixin 51,1) und aus Russland (50,2) belegen die positive Divergenz zu Gunsten des Globalen Südens.
Der Dienstleistungssektor bewegte sich im ersten Quartal 2025 laut Einkaufsmanagerindizes in einer Gesamtbetrachtung im Quartalsvergleich ex UK in einer Abwärtsbewegung.
Land
März 2025 Dienstleistungen, vorläufige Werte
Dezember 2024Dienstleistungen, finale Werte
Eurozone
50,4
51,6
Deutschland:
50,2
51,2
UK:
53,2
51,1
USA:
54,3
56,8
Japan:
49,5
50,8
Indien:
57,7
59,3
China (NBS Indices)
50,8
52,2
Russland
50,5 (Februar)
51,2
Brasilien
50,6 (Februar)
51,6
Tabelle 2 Einkaufsmanagerindizes des Dienstleistungssektors im Vergleich
Der Dienstleistungssektor ist der bedeutendste Sektor der Gesamtwirtschaft mit einem Anteil zwischen 60 % – 70 % der Gesamtwirtschaft. Dieser Sektor war im 1. Quartal 2025 losgelöst vom Dynamikverlust weiterhin der entscheidende Katalysator des Wachstums.
Die vollzogenen Zinssenkungen als auch die Erwartung weiterer Zinssenkungen liefern für die Verstetigung der Wirtschaftsaktivität grundsätzlich Unterstützung. Neben den damit einhergehenden reduzierten Finanzierungskosten am Geldmarkt (bis zu 12 Monaten) ergibt sich eine psychologische Unterstützung für die Wirtschaftsakteure durch die Zinssenkungen.
Die im 1. Quartal 2025 verfügten Leitzinssenkungen seitens der EZB (0,50 %) und der Bank of England (0,25 %) hatten jedoch auf den Rentenmärkten keine Traktion. Im Gegenteil, die Renditen legten zu. Damit stand der Entlastung am Geldmarkt, die wichtig für die Finanzierung des Umlaufvermögens ist, eine Verschärfung am Kapitalmarkt gegenüber, der für Investitionen von tragender Bedeutung ist. Die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe legte im Quartalsvergleich von 2,36 % auf aktuell 2,74 % zu, die 10-jährige britische Staatsanleihe von 4,57 % auf 4,68 %. Anders war das in den USA. Die US-Notenbank verzichtete auf Zinssenkungen. In der Folge kam es zu einem Renditerückgang im Ultimovergleich von 4,52 % auf 4,22 %.
Der Rohstoffsektor hatte auf die Weltwirtschaft und die Weltfinanzmärkte überwiegend keine wesentlichen Auswirkungen im 1. Quartal 2025.
Die weitere Entwicklung der Weltwirtschaft hängt an der internationalen Politik. Das gilt für die US-Zollpolitik und die Antworten der betroffenen Länder als auch der Geopolitik bezüglich der Ukraine-Krise und der Krise um Palästina. Entspannung bei diesen Themen eröffnet der Weltwirtschaft und den Finanzmärkten positives Potential.
Die Spreizung bezüglich der Konjunkturentwicklungen zwischen den Industrienationen wird sich zu Gunsten der Schwellenländer fortsetzen. Die Spreizung der Konjunkturentwicklungen innerhalb der Eurozone zu Lasten Deutschlands wird ohne massive Umsteuerung in Berlin nicht abnehmen.
Der Finanzmarkt und die Wirtschaft
An den Finanzmärkten ergaben sich im Winterquartal Neubewertungen. Europäische Aktienmärkte gewannen Boden. Fernöstliche Aktienmärkte lieferten ein heterogenes Ergebnis. So stiegen der Hangseng (Hongkong) und der Kospi (Südkorea), Festlandchina verlor leicht, ebenso wie der indische Markt. Der Nikkei (Japan) verlor signifikant. US-Aktienmärkte gaben deutlich nach. Europäische Rentenmärkte tendierten schwächer, US-Rentenmärkte dagegen freundlich. Krypto-Anlagen verloren signifikant. Edelmetalle waren stark nachgefragt. Der EUR konnte gegenüber dem USD zulegen.
Aktienmärkte: Divergentes globales Bild
Das Winterquartal war an den Aktienmärkten geprägt von einem hohen Maß an Heterogenität. Der MSCI-World Index verlor im Quartalsvergleich, was auch am hohen US-Anteil im Index lag (-2,14 %). Dagegen reüssierten die europäischen Märkte. Das galt noch mehr für den Hangseng (Hongkong). US-Märkte standen dagegen unter deutlichem Druck. Mehr noch gilt es für den Nikkei (Japan).
Index
31.03.2025
31.12.2024
Veränderung
MSCI World
3.628,66
3.707,84
-2,14%
DAX (Xetra)
22.163,49
19.909,14
+11,32%
EuroStoxx 50
5.273,90
4.859,17
+8,53%
S&P 500
5.610,09
5.881,63
-4,62%
US Tech 100
19.272,39
21.012,17
-8,28%
Nikkei Index
35.617,56
39.894,54
-10,72%
CSI Index
3.887,31
3.934,91
-1,21%
HangSeng Index
23.119,58
20.059,95
+15,25%
Sensex Index
77.414,92
78.139,01
-0,93%
Tabelle 3 Vergleich der Aktienmärkte im Quartalsverlauf; Copyright: Netfonds AG
Das Quartal war geprägt von der Erwartung, dass es zu weniger US-Leitzinssenkungen kommen wird. Das belastete US-Märkte hintergründig. Die Evaluierung der Trump-Politik wirkte bis in die zweite Hälfte Februar positiv, da sich die Märkte auf geringere Steuern, weniger Bürokratie und mehr und günstigere Energie fokussierten. Dann drehte sich die Einschätzung auch wegen der näher rückenden US-Zollpolitik und den darin innewohnenden Risiken markant. Insbesondere hoch bewertete Titel der USA wurden abverkauft.
Trotz der steileren Zinskurve in den europäischen Ländern konnten die europäischen Märkte deutlich an Boden gewinnen. Die Leitzinssenkungen der EZB und der Bank of England verfehlten zwar ihre Wirkung am Rentenmarkt vollständig, sie wurden dennoch vom Aktienmarkt goutiert. Die anhaltenden Anpassungen internationaler Portfolien zu Gunsten europäischer Titel bleibt ein hintergründiger Unterstützungsfaktor. Dabei spielt die entspanntere geopolitische Risikoeinschätzung eine bedeutende Rolle. Zudem gab es eine Rotation von der Allokation von hoch bewerteten Märkten in günstiger bewertete Märkte. Die Aktienmärkte in Fernost generierten kein einheitliches Bild. Der Nikkei-Index (Japan) gab signifikant nach. Sowohl der indische Markt (Sensex) als auch der Markt von Festlandchina (CSI 300) gingen mit leichten Verlusten aus dem Quartal. Dagegen konnte der Markt in Hongkong markant Boden gewinnen. Er profitierte unter anderem von der Rotation in günstig bewertete Märkte. Für das Frühlingsquartal gilt es, die Wendungen in der Geopolitik und in der Zollpolitik eng zu begleiten. Entspannungen liefern Aufwärtspotenzial.
Rendite 31.12.2024
Rendite 31.03.2025
Verbraucherpreise (CPI)
Realzins (Rendite – CPI)
10-jährige Staatsanleihen Chinas
1,69%
1,88%
-0,7%
+2,58%
10-jährige britische Gilts
4,56%
4,68%
2,8%
+1,88%
10-jährige Bundesanleihen
2,36%
2,74%
2,3%
+0,44%
10-jährige Staatsanleihen Japans
1,07%
1,47%
3,7%
-2,23%
10-jährige US-Staatsanleihen
4,52%
4,21%
2,8%
+1,41%
Tabelle 4 Vergleich der Rendite-Entwicklungen an den Rentenmärkten; Copyright Netfonds AG
Fazit: Die massiven Schuldenprogramme der EU für Waffen (konsumtiv) und auch Deutschlands (mindestens 50 % konsumtiv) werfen neben der prekären Haushaltslage Frankreichs aber auch Großbritanniens lange Schatten auf europäische Rentenmärkte. Die nicht gegebene Traktion der Leitzinssenkungen europäischer Notenbanken am Rentenmarkt unterminiert die Wirksamkeit der Leitzinssenkungen bezüglich der Forcierung der Investitionstätigkeit, die maßgeblich kapitalmarktabhängig ist. Eine Fortsetzung dieser Entwicklung verschärft zudem das Thema Kosten der Staatsfinanzierung in europäischen Ländern. Derzeit scheint die Einschätzung der internationalen Kapitalmärkte bezüglich der USA und deren Politikansätzen von größerer Zuversicht geprägt zu sein.
Devisenmärkte: EUR und JPY auf der Verliererstraße
An den Devisenmärkten profitierte der Euro von einer neuen geopolitischen Einwertung der Risiken für Europa ausgehend von der Ukraine und der Neuadjustierung internationaler Aktien-Portfolien zu Gunsten Europas. Das waren und sind die entscheidenden Größen für den Anstieg, aber auch die bisherige Widerstandskraft für den Euro auf dem gegenwärtigen Niveau.
Die den Euro belastenden Faktoren,
ob das Thema der zunehmenden Zinsdifferenz zu Gunsten des USD am Geldmarkt,
des hohen positiven Realzinses in den USA gegenüber der Eurozone,
der leistungsertüchtigenden Reformpolitik der USA (Steuern, Subventionen, weniger Bürokratie, billige Energie, Versorgungssicherheit) bei ausbleibender Reformpolitik in Europa,
aber auch der Wachstumsdifferenz zu Gunsten der USA,
der US-Wirtschafts- und Technologiefreundlichkeit
und der Frage nach der Qualität des politischen Personals,
spielen derzeit keine tragende Rolle.
31.12.2024
31.03.2025
Veränderung
EUR-USD
1,0352
1.0818
+4,50%
EUR-JPY
162,64
162.20
-0,27%
EUR-CHF
0,9387
0.9566
+1,90%
EUR-GBP
0,8271
0.8370
+1,19%
Bitcoin/USD
93.061,58
82.369,46
-11,49%
Gold/USD
2.623,82
3.124,13
+19,07%
Tabelle 5 Devisenkursentwicklungen; Copyright Netfonds AG
Fazit: Die derzeit stattfindend Anpassung der internationalen Portfolien zu Gunsten Europas hält an und unterstützt den Euro. Es handelt sich jedoch um eine nicht dauerhaft extrapolierbare Entwicklung, da die Portfolioanpassung ein temporäres Phänomen ist. Sollten das UK und Frankreich zudem weiter den Versuch machen, den von Trump initiierten Friedensprozess im Ukraine-Konflikt zu konterkarieren, könnte sich die Stärke und Widerstandskraft des Euros schnell verflüchtigen, da die Fundamentaldaten faktisch keine dauerhafte Neubewertung des Euros auf hohem Niveau zulassen.
Gold konnte im 1. Quartal glänzen und legte wegen der globalen Unsicherheiten und Umbrüche um 19,07 % zu. Am Ultimo März erreichte Gold ein neues Allzeithoch bei 3.127,92 USD. Bitcoin als nicht korreliertes Anlagegut konnte dagegen nicht profitieren und gab signifikant um 11,49 % nach.
Unsere Strategie wealthframe konnte sich im abgelaufenen Quartal sehr gut behaupten und hat das Jahr fast auf dem Allzeithoch abgeschlossen. Am 27.12.2023 konnten wir unseren neuen Höchststand erreichen.
Das letzte Quartal begann zu erst mit einem deutlichen Rückgang der Aktien- und Rentenmärkte bevor gegen Ende Oktober eine Aufwärtsbewegung einsetzte, die bis zum Jahresende anhielt. Wir haben darauf reagiert und die Rentenquote der Strategie etwas erhöht zu lasten der Geldmarktkomponente. Im Laufe des Quartales zogen die Aktien- und Rentenmärkte wieder deutlich an und wir konnten davon sehr gut profitieren.
Insgesamt hat die Strategie im letzten Quartal um 4,61 % und auf Jahressicht 9,62 % zulegen können. Damit konnten wir deutlich besser als viele miliardenschwere Vermögensverwaltungsfonds zulegen und dies bei gleichzeitig erhöhter Sicherheit aufgrund unserer eingebauten Absicherungen. (sh. Vergleich)
Fazit:
Die Strategie lieferte genau das was wir von ihr erwarten: verlässliche Renditen bei kalkulierbarem Risiko
Unsere Strategie konnte sich im abgelaufenen Quartal gut behaupten und hat am 31.07.2023 einen neuen Höchststand erreicht. Ab August wurden die Märkte wieder etwas volatiler und es kam weltweit zu größeren Schwankungen. Diese beruhigten sich im Laufe des Quartales wieder bevor es gegen Ende September erneut zu einem Absinken der Märkte kam. Unsere Strategie musste zum Quartalsende auch etwas nachgeben, konnte sich aber im Umfeld gut behaupten und verlor weniger als die Märkte.
Bei den Entwicklungen in diesem Quartal kam es zu mehr oder weniger starken Bewegungen in allen Teilbereichen unserer Strategie. Der Rentenmarkt ist nach wie vor unsicher aufgrund der aktuellen Zinspolitik der Zentralbanken. So kam es zu deutlichen Abwertungen in diesem Bereich. Davon wurden wir größtenteils verschont, konnten uns dem aber nicht ganz entziehen. Unsere alternativen Anlagen konnten im letzten Quartal leicht zulegen, obwohl die Volatilitäten nach wie vor niedrig sind. Sobald die Märkte aber wieder mehr schwanken wird dies mit mit einer „Zusatzrendite“ belohnt, die dann vereinnahmt wird. Der Aktienkomponente musste im letzten Quartal auch einen Rückgang hinnehmen, der aber geringer ausfiel als an den Märkten.
Innerhalb der Strategie hatten wir im Laufe des Quartales unsere Partizipationsrate angepasst und das Risiko im Aktienbereich zurückgefahren. Im alternativen Bereich haben uns die niedrigen Volatilitäten zwar jetzt keinen Zusatzbeitrag geliefert, sobald diese aber wieder steigen, wird dies „nachgeholt“. Hier wurde ständig die Ausrichtung angepasst. Der Rentenbereich ist aktuell nur gering gewichtet, da wir weiter mit Stress durch die Zentralbanken rechnen.
Fazit:
Durch unsere eingebauten Absicherungen und die Struktur der Strategie wurden wir von Überraschungen verschont. Somit liefern wir weiterhin klar kalkulierbare Erträge bei begrenztem Risiko.
